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1、一個怪征象：每一年缔造財務收入1/10的央行
比年台灣經濟不振、房價飞腾，台灣央行却每一年有红利，向財務交"税"，最岑岭時“中华民國中心銀行”每一年上缴財務的金额占台灣財務总收入的十分之一，每小時進账3000万新台币，赢利能力远超台积電。台灣央行在总裁（央行行长）彭淮南的20年任期内，為台灣國库創收3兆亿元新台币。
那末台灣央行是若何生財有道的呢？
其一是寄托不竭堆集的外汇储蓄，及運作外汇發生的收益。彭淮南任期内台灣央行外汇储蓄从1998年的903亿美元暴涨到而今的4567.21亿美元。
其二是新台币汇率缺少弹性，颠簸率不如韩元，且决心的促抑低升。彭淮南任期内台灣央行采纳有节制的汇率政策，經常拉尾盘，扭转新台币的趋向，一向以来美國財務部外汇把持國（地域）察看名单上少不了台灣。
其三是压低台灣本土的利率。压低台灣本土利率，台灣央行刊行的定存单利錢付出便可以削减。其四是，央行經由過程定存单举行公然市場冲销不彻底，定存单的刊行总量被节制，致使市場資金泛滥。
台灣央行做為一家央行，為甚麼要执着于赚錢呢？傳统的貨泉銀行學教科书上是那末写的，日本增高貼,央行貨泉政策的傳导機制、中介方针或有分歧，可是央行貨泉政策的终极方针只有四個，就是：不乱物價、充實就業、促成經濟增加和均衡國际出入。
台灣充實阐扬了中华民族的聪慧才干，在現實操作進程中，台灣財務對央行的红利發生了极大的依靠，進而致使央行貨泉政策终极方针多了一個：增长國库收入。這此中或有台灣財務體系體例自己税源不足、举债坚苦、低税率的问题（拜見：台灣各级當局债務辦理的履历（下）：財務體系體例及現况），但更首要的是央行定位和法令上的缺失。關于財務依靠央行赢利，彭淮南也屡次暗示過不满，但始终无解。
根据台灣中心銀行法、预算法、决算法及國营奇迹辦理法等相干劃定，台灣央行属全部由當局拨充本錢之國营奇迹，应编列業務基金预算、打點决算及相干缴库事宜。是以，本行若有红利，依法应解駝背矯正帶,缴國库；若有吃亏，亦得報请當局拨补。
台灣每一年的中心銀行業務预算评估陈述必要颠末行政院审议，如“中心銀行106年度業務预算评估陈述”乃至有以下表述：央行拟订预算红利方针過于守旧，晦气于绩效晋升，允应核實编列。央行每一年進献財務收入9.75%，在政客的眼中是远远不敷的。
台灣央行曩昔十几年来超强的赢利表示，总结来讲就是基于扭曲的貨泉政策终极方针，税源不足的財務體系體例下，充實操纵了央行怪异的政策上風和订價能力，致使的後果就是台灣持久处于低利率、缺少弹性且决心抑升促贬的新台币和高外汇储蓄的状况中。
2、两個阶段：台灣央行貨泉政策進程
台灣貨泉政策的第一個阶段是經濟成长期的貨泉政策，前後履历告终汇證轨制（1949-1951）、复式汇率轨制（1951-1963）、固定汇率（1963-1978）、辦理浮動汇率（1978-至今）。台灣曩昔也履历過出口导向、貨泉與經濟高增加的期間，以下圖。
上世纪七八十年月，出口导向模式下的台灣實現了GDP年均8.8%的高速增加，但同時商業顺差和外汇储蓄也延续大幅增长。由于美國施压，新台币汇率步入升值轨道，對美元由40：1升至28：1，在此時代M2年均增速23%，台灣股票市場和房地產市場呈現较着的泡沫，以下圖。
1988年後，台灣固然商業顺差和FDI依然增加，但因為經濟危害加大，資金外流加快，央行外汇資產起头较着削减。跟着泡沫幻灭，1990年起台灣股市和房市大幅下跌。固然，外汇占款增量降低，亦是台灣當局自動举行汇率自由化鼎新的成果。1998年亚洲金融危機後台灣汇率回调，采纳有辦理的浮動汇率體系體例。
當前，台灣央行貨泉政策已步入第二個阶段。台灣今朝經濟增加率约2.6%，通胀率约為1點多，M2增加率在3點多，貨泉政策也遭到外汇储蓄堆集的打击，重要的貨泉冲销手腕是刊行1-2年期的可讓渡按期存单。
3、三個恶果：贫富迥异的社會、不思朝上進步的財產及低危害偏好的公众
(一） 贫富差距语境下去理解台灣的“蠢”征象
央行貨泉政策的持久低利率政策，致使資金泛滥，進而推升房價，拉大贫富差距。
“用爱發電（反核）”、“环保（反國光石化）”、反都會更新、反服贸,台灣各种的社會征象早已沦為大陆人茶余饭後的笑柄，但若有切身介入這些勾當，大要可以领會介入公众發泄情感暗地里的缘由是甚麼。
與大陆雷同，台灣今朝也房價飞腾，没有家属堆集的平凡年青人倍感压力.曾80年月的台灣，經濟增加速率快，年青人有较多的事情機遇，對財產和公司成长有杰出的预期，一小我结業後可在好几個事情當选择，职位上升通道也较多，買房也能够等待。1987年以前，台灣房價收入比一向保持在4倍摆布，较公道。
以後台灣的房價履历了一轮快速上涨，房價收入比亦激增，在房價岑岭期的1989年、1990年，台灣房價收入比為10倍摆布。厥後台灣房價泡沫幻灭，房價收入比回落，尔後十多年来一向在6倍上下盘桓。
固然房價已下跌，但而今台灣的环境已分歧于80年月，經濟增速低，事情機遇饱和，大中型公司一個萝卜一個坑，白叟占着中层职位，年青人又不肯意干下层辛劳的事情，而台北市區房價9年涨7成，房價收入比上升到十几倍，年青人事情機遇有限，职位上升通道更少，底子買不起房，台灣30岁如下的年青人早就洗洗睡了，這致使全部台灣社會满盈着一种“负面思惟”。
台灣的工商界大佬、制造業企業主们可以西進大陆、南下南洋，寻觅便宜的劳動力和广漠的市場去继续本身的本錢堆集，而不少扎根台灣本土的年青人却經受着事情機遇少、上升空間有限、低薪和高房價的压榨，若是说台灣上一代人另有杰出的經濟和成长预期，這一代年青人已没有梦。
這一代台灣年青人不是由于“蠢”才去否决各种政策，恰是由于這十几年，三個“总统”曩昔，颠末太多的教训，發明台灣政府財產政策终极利好的只有資同族，而工薪阶级所得感极低，而支出的價格常常要工薪阶级去經受。
比拟大陆，台灣今朝的贫富差距问题實在尚可，見下圖。日本新谷酵素,但台灣社會满盈着更加紧张的“负面思惟”大要缘由另有三：其一胡作非為，不受羁系束缚的媒體巴不得搞大事变，知足公众的情感發泄；其二颠末高速增加後，今朝持久低迷的經濟增速，致使公众對經濟的将来预期广泛较為灰心。其三是社會活動的普及化。
（二）不思朝上進步的財產界：躺着赚便宜劳動力和大陆市場的錢
台灣央行决心节制汇率，致使新台币的弹性不足，且偏好抑升促贬。2016年7月台灣央行官網公布“央行回应外界之發问”的文档，同一答复了12個问题，此中第四個问题便是：央行「阻升不阻贬」是不是有益于台灣經濟？台灣是否是美國財務部汇率陈述所列之汇率把持國？但台灣央行的發问和答复多存在问题，新台币汇率的问题在于弹性不敷，且方向于贬值。
1997年亚洲金融危機後，韩國與IMF（國际貨泉基金组织）签下貸款前提以後，在IMF强烈请求建议改采浮動汇率，自此，韩國由固定汇率转向浮動汇率，在IMF網站亦将韩國归类于自力浮動汇率轨制。1998年到今，新台币和韩元的汇率颠簸度别离為1.5與127.3，即韩元颠簸度是台币的84.9倍。
韩國1997年亚洲金融風暴經濟遭到重創後，即选择創建大型財團、强化技能進级及創建品牌，并鞭策財產成长多元化。今朝韩國在工業方面，除信息電子業外，在消费性電子產物、汽车、石化、機器、造船等均活着界上占据一席之地。而台灣则還是以信息電子業為財產主力，其他均不及韩國。此外在辦事業方面，韩國也奋起直追，在文創、教诲及通信業等成长也领先台灣。
台灣1997年至今財產广泛仍以代工為主，中小企業為主，鲜有大型財團和消费性品牌的出生，HTC也是好景不常。比拟韩國90年月采纳的線路，台灣這二十年来继续着台灣接单，大陆/东南亚出產，大陆/海外市場贩賣的路径，没有培养出三星，但培养出了富士康、康師傅/同一團體。台灣島内的民間投資持久低迷，2012年台灣民間投資增加率乃至呈現负增加1.16%，工贸易热中于东進設厂。
分歧的汇率政策，叠加財產政策下，台灣與韩國經濟狐臭露,差距延续扩展，2017年韩國人均GDP将首度冲破3万美元，到达30,418美元，而台灣人均GDP则為24,240美元，差距跨越5,000美元。而在1992年台灣人均GDP即冲破1万美元，到达10,766美元，那時韩國尚不及8,000美元；直到1994年，韩國人均GDP才首度冲破1万美元。
以台灣政府曾推广的本本地貨業進级政策：两兆双星財產政策為例。台灣两兆双星財產的原始資金主如果来自于當局和公股銀行的超低利貸款，而装备折旧率又被蓄意地低估，是以厂商稳赚不赔，也是以致使政商瓜葛杰出者竞相設厂，造成厥後的相互恶性竞争，终极以五大惨業了结。
（三）不竭被割韭菜後的台灣公众：极端的低危害偏好
犹如大陆住民比年，不竭承受着股灾、债灾、特别是P2P倒闭潮的浸礼，曾的台灣公众也热中于寻求高收益的投資，台灣前後履历了90年月股灾、金融羁系缺失致使的2000年卡债危機、2005年布局债危機、尔後金融衍生品TRF的浸礼（拜見：台灣資產證券化系列之二：立异性品种CBO的宿世此生；本錢市場及立异性產物的台灣履历(下)）。
短時間来看，也许不竭被割的韭菜东風吹又生，而持久来看，不竭承受浸礼的公众心中的危害偏好必定會低落。而今，台灣非金融部分的資產設置装备摆設中有價證券的投資占比已削减，削减部門根基全数流入人寿保险和年金資產設置装备摆設，人寿保险和年金保险的資產設置装备摆設由2004年8.32%上升到17.64%，台灣家庭部分資產設置装备摆設中人寿保险筹备與退休金占比约為四分之一，對应着台灣人寿保险業保险浸透度世界第一，人均投保率高达2.46张左券（拜見：台灣金融全方位的解析(系统、市場、羁系及機构等)）。
持久低利率的市場情况下，叠加住民部分极低的危害偏好會致使一個甚麼恶果？大要就是市場上充溢着低危害偏好的資金，住民部分存在着逾额储备（17.55兆亿），對高危害的證券品种（如股票、金融衍生品）發生排挤，股票市場市盈率和成交量低迷，對应資產端“公共創業、万众立异”的消散。
4、台灣貨泉政策的困局
综上所述，履历過經濟高速增持久後的台灣，做為一小我口仅為2300万人的小型开放式經濟體，面對着贫富差距拉大致使边际消费递减、財產進级障碍致使民間投資低迷和本錢外逃、當局举债坚苦且根本举措措施投資岑岭期曩昔後當局投資乏力。
台灣央行总裁彭淮南二十年任期陪伴着如上的宏觀情况，貨泉政策功過长短，都和工薪阶级无關，工薪阶级永久只有被决议的份，就算是冲進立法院，站在立委果席位上仿照照旧改不了本錢主义台灣的本色。 |
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發表於 2021-4-8 00:35:28
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